大赚80亿，但理想却高兴不起来

01 价格战“吞噬”了利润

2024年，尽管首款纯电MPV车型MEGA上市失利，但理想汽车凭借着一款低价L6保住了市场份额。

3月14日晚，理想汽车发布的2024年第四季度及全年财报显示，第四季度，公司总收入达到了443亿元，同比增长6.1%，交付量达到了15.87万辆，同比增长20.4%，双双创下历史新高。全年营收1445亿元，同比增长16.6%，连续两年突破千亿。

在交付量方面，理想汽车全年超过了50万辆。让理想汽车董事长兼CEO李想感到高兴的是，理想汽车成为首个达到50万销量规模的新势力车企。

但另一组数据则让投资者陷入了沉默。相对而言，理想汽车利润并没有随之增长，第四季度，理想汽车的净利润为35亿元，同比减少了38.6%。全年净利润80亿元，同比减少了31.9%。

也有投资者感叹，理想汽车虽然经历了MEGA不及预期后纯电策略推迟，问界M7和M9的强力竞争，但在去年还能够赚到80亿元，实属不易。持有理想汽车股票的投资者高源对《财经天下》表示，事实证明，L6上市成功和理想汽车举办的智能驾驶发布会，都标志着理想汽车销量走出泥淖，被问界打压的智驾也有了突破。

那为何理想汽车的净利润还是出现了大幅度的下滑？

首先，肯定与L6脱不了干系。在去年3月份，MEGA失利后，中大型SUV理想L6上市救火，该车提供了Pro和Max两个版本，售价分别为24.98万元和27.98万元。理想L6是理想汽车产品结构中售价最低的一款车型，L6全年交付将近20万辆，占整个理想汽车销量大盘的四成。

加上其他L系列降价促销，理想汽车的车均售价进入了下降趋势。2022年第四季度，理想汽车的单车收入还能达到30万元以上，而到了今年第四季度，单车收入只有26.88万元了。理想汽车虽然没有积极参与“价格战”，但仍不可避免地受到了价格战的影响。

纵向看，近两年，理想汽车的毛利率自2023年峰值23.45%后持续下滑，如今整体毛利率为20.3%，勉强维持在了20%以上的健康水平。但细看其汽车业务毛利率，却已经下滑到了19.7%。横向看，理想汽车毛利率仍高于蔚来、小鹏、零跑等一众造车新势力，也超过了同期的特斯拉。

另外，增加的销售、一般及管理费用也侵蚀了理想汽车的利润。2024年，理想汽车的销售、一般及管理费用同比增长25.2%至122亿元，主要由于员工数量增加及2024年对CEO李想的绩效奖励支付股份薪酬费用，以及销售与服务网络扩大令租金及其他支出增加。

此前，理想汽车为CEO发了一笔近6亿元的股权激励费用，这被投资者质疑“激励过度”。其实，这是理想汽车2021年3月定下的一项CEO股权激励规则，共分6个阶段。第一期股权激励发放节点是理想汽车连续12个月交付量超50万台。

虽然利润整体下降了不少，但理想汽车的现金储备达1128亿元，同比增加了8.8%。这也给了李想很大的底气，他提到，充足的造血能力和强大的现金储备，为理想汽车长期投入电动化技术的提升和智能化布局，提供了坚实的保障与持续的动力。

话虽如此，但市场对于理想汽车的疑虑并未消散。

02 新品或要打30万元以上纯电市场

去年MEGA销量扑街，让理想汽车经历了一段至暗时刻，股价一度跌到谷底，市值更是从去年3月份的高点3800亿港元缩水到了1500亿港元。最终，MEGA在2024年全年交付了约1.3万辆，理想汽车对今年MEGA的预期也不高，为1万到1.5万台的年销量。

理想汽车也在从中吸取教训。今年，理想纯电SUVi8的亮相，让资本市场看到了理想汽车的“纠错能力”，也点燃了资本市场的热情。2月25日，李想发布了两张关于i8的预告图片，图片显示，i8外观融合了L系列和MEGA车型的设计，前脸设计借鉴了MEGA的风格，车尾部分与L9设计更像。

理想i8本计划于2月27日正式亮相，却因为跟热门车型小米SU7 Ultra的发布会打架，只能宣布延期。

虽然新车延期亮相，但曝光的两张新车官图却引发了资本市场的狂欢，短短两日理想汽车市值暴涨了超450亿港元，达到2400亿港元。知名机构高盛将理想汽车H股目标价提高，维持“买入”评级，摩根大通将其评级从“中性”上调至“增持”。

据理想汽车官方透露，此前理想i8已经在全国300个城市完成了两冬两夏的耐久与性能验证，累计测试里程超800万公里。3月10日起，理想i8伪装车开启全国范围内实地测试，为其上市铺路。

那作为一款高端纯电车，理想i8的上市前景会如何？

根据乘联会统计，2024年，中国新能源市场中30万元以上的豪华车市场，全年总零售销量为128万辆。2025年前两个月，这一价格带市场份额骤降至11.7%，其中纯电车型在这其中占比萎缩至5%，相当于每20辆高端新能源车仅有1辆是纯电产品。

高端纯电市场不好卖已是行业普遍共识。

坚持纯电的特斯拉、蔚来都深谙此理。特斯拉售价30万元以下的Model 3和Model Y已经受到了市场挑战。乘联会数据显示，今年前两个月，特斯拉累计销量为9.4万辆，同比下降28.7%，其中2月份销量同比大幅下降近半，为2022年8月以来的最低水平。据媒体报道，特斯拉中国团队主导开发了一款“更低价的 Model Y”车型。蔚来也推出了更低价的乐道品牌抢占市场。反观零跑、小鹏等在10万~30万元的市场区间，过得风生水起。

理想汽车却选择逆势而行。李想此前曾分享他对纯电产品的思考，他坚持认为30万元以上纯电市场缺乏像L7、L8、L9这样的具备竞争力的产品。

因此，不少业内人士猜测此次i8售价会在30万元以上。有业内人士对《财经天下》表示，理想汽车的策略一直是从上往下打的，比如先发L9、L8，然后L7、L6。纯电也是最高端的MEGA先发，i8感觉应该和L9的定位差不多。

也有行业人士持同样观点，他对《财经天下》表示，理想汽车不是小米，也不是小鹏。况且，考虑到首款纯电MEGA的售价，i8价格不会低。如果它价格下探，会伤害到L6、L7的市场。

这种自信源于理想汽车对补能体系的押注。理想汽车当下正在积极建设充电设施、调整门店规划，来为纯电车型的上市做准备。理想汽车计划在2025年7月前将超充站扩展至2500座，2025年底前达到4000座，以支撑纯电车型销售。

李想在财报交流会中透露，除了在7月份发布的i8之外，还有理想i6也会在今年下半年发布。整体节奏和2022年理想L9和理想L8的发布节奏较为相似。在他看来，这样的好处是，能够在下半年获得较好销量表现的同时，为下一年第一季度储备更多的订单。

也就是说，2025年上半年理想汽车仍需依赖L系列苦守阵地，稳住基本盘，理想汽车为此将推出理想L系列和理想MEGA的“智驾焕新版”。但在问界、零跑、小鹏、小米等竞争对手不断推出新品的围剿下，稳固市场也变得愈发艰难。

高源向《财经天下》坦言，2025年上半年市场环境尤为艰难，“能守住月均4万辆销量就不错了”。在问界、小米等竞品围攻下，L系列增程车型增长乏力，即将上市的i8被其视为破局关键。

03 豪赌AI领域，储备L4技术

面对上半年新品空窗期的困局，理想汽车选择以更激进的促销策略守卫基本盘。继去年年底推出免息政策后，今年2月28日起，理想汽车旗下的L系列全系推出最高3.8万元的综合优惠。

这场价格战的代价直接体现在财报指引中，第一季度交付量预期8.8万至9.3万辆，同比增幅收窄至个位数，收入预期234亿至247亿元，同比最高下滑8.7%，理想汽车预计第一季度毛利率在19%左右，这也侧面反映出了“以价换量”对营收的侵蚀。

今年前两个月，理想汽车累计交付了5.6万辆，不仅将新势力月销冠军让位给了小鹏，身后的零跑也以5万的销量步步紧逼。若要达成季度目标，理想汽车3月份还需要冲刺3.2万至3.7万辆。

除了促销弹药，以及下半年发布的纯电产品，理想汽车的底牌还有什么？

理想汽车的海外扩张节奏及智能化技术商业化进度，是市场最为关心的焦点。

去年，理想汽车的出海动作一直较为保守，而今年是理想汽车开启海外市场的元年。理想汽车销售与服务高级副总裁邹良军提到，2025年，理想汽车已经明确了国际化和海外市场是公司核心战略之一，会认真去开拓海外市场。

今年，理想汽车成立了独立的海外市场拓展部，从内部抽调了一批有经验的人加入。1月份，理想汽车的德国研发中心已经在慕尼黑开业，这是理想汽车首个海外研发中心，同时也是理想汽车迈向全球化研发战略布局的第一步。另外，理想汽车已经在哈萨克斯坦、阿联酋、乌兹别克斯坦三个地区建立了直营服务中心。同时，理想汽车也在加大中东、拉美、亚太等市场的拓展，选择优秀的经销商作为当地合作伙伴。

在智驾方面，理想汽车曾一度处于落后位置。如今，理想已经基本完成跻身头部梯队的目标。

2024年第四季度，理想汽车的研发投入为24亿元，同比减少了31%，相比上一季度的26亿元的研发投入，少了约2个亿。理想汽车解释为，主要是由于产品组合及技术相关的研发费用减少以及雇员薪酬减少。但全年研发费用111亿元，同比增长了4.6%。

目前，理想汽车的智驾方案以每周2到3个正式版本的速度迭代，去年7月，理想汽车发布了基于端到端和视觉语言模型（VLM）的全新自动驾驶技术架构。到今年1月份，理想汽车推送了全新的AD Max V13，高速NOA也由此升级为端到端技术架构，实现了端到端城市、高速的全场景覆盖；2月份，理想汽车又进一步实现了端到端+VLM 1000万Clips大模型的全量推送。

但其“端到端+VLM”双系统架构仍被李想自嘲为“猴子开车”——还是需要人类辅助决策，虽然能力提升了，但无法达到人类顶级职业司机的水平，这是模型的技术架构决定的。

李想表示，需要让大模型像人类一样学习驾驶车辆，理解真实的物理世界。他认为，今天三个领域的不同模型，需要放在一个基座进行训练，包含面向3D Vision的空间智能、大语言模型代表的语言智能，以及端到端代表的具身智能。三者结合才能真正像人一样理解物理世界、理解人的意图、理解软件的一切，像人一样开车，并最终达到超越职业司机的水平。

为此，理想汽车已启动下一代VLA（视觉-语言-行动）模型研发，计划在今年7月与i8同时发布。

李想把理想汽车重新定位为一家人工智能企业，今年年初，理想汽车完成了人事架构变动，公司委员会授权总裁、总工程师马东辉担任智能汽车战略负责人，公司CEO李想则更加专注于AI方向发展。

对此，市场认为李想之后不再负责汽车业务。李想在此次财报会上提到，他仍是公司CEO，管理汽车业务相关的产品线、产品部、品牌、战略等团队，这和2024年完全一致。理想汽车的确在BLM（业务领导力模型）和DSTE（战略开发到执行过程）的负责人方面做了新的分工，但仍然有效地通过全公司的协同方式来实现战略目标。

马东辉还提到，当前L2、L3级智驾本质仍是辅助工具，人与车的关系未发生根本改变。但L4级将颠覆这一逻辑——系统进化为可替代人类驾驶的“司机Agent”，用户付费意愿将随价值跃升而提升。更深远的影响在于，汽车将升级为AI时代的“空间机器人”，座舱软件与服务的价值被重新定义，催生出新的商业模式，让软件变现有更大的想象空间。

面对这场变革，理想汽车正加速L4技术储备，这一次，理想汽车要赶在前面，试图在L4时代来临之际，抓住这个市场机遇。