这家量贩零食巨头摊上大事了。
3月3日，一则公告将万辰集团（300972.SZ）推向舆论风口，公告称，近日公司董事长王健坤被留置、立案调查。
消息发布次日，万辰集团股价一度下跌10%，当日收盘价下跌超7%。其后几天虽有反弹，但不久又复归下跌趋势。
那么王健坤突然被查背后的原因是什么？万辰集团在发展过程中还有哪些风险与难题？
业绩大增背后
万辰集团全称为福建万辰生物科技集团股份有限公司，成立于2011年，最初以鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售为主业。目前则主要以零食产品为主。
2021年4月，万辰集团顶着 “金针菇第一股” 的光环登陆深交所，市值一度突破50亿元。
直到2022年，万辰集团食用菌业务占比还有88%。但在这一年，万辰集团转换赛道开始布局量贩零食领域。
通过并购整合“好想来”“来优品”等品牌，仅一年时间，万辰集团迅速形成全国连锁网络，2023年量贩零食业务突飞猛进，营收占比升至90以上%，而原主营业务食用菌业务则迅速萎缩。
从业绩表现看，“买买买”策略短期效果明显。2023年其营收从约5亿元飙升至93亿元，同比增长16倍，据近期发布的业绩预告，其2024年营收约300-340亿元，同比增长近250%。
营收暴增与门店快速扩张有关。根据万辰集团披露，其营收主要依靠供货给门店收取货款产生，据华安证券测算，量贩零食店单店收入为300万左右。
好想来抖音官方账号显示，目前其门店数量超14000家。从这些数据看，2023-2024年万辰集团营收激增就不难理解了。
但硬币的另一面，巨额的营收也给万辰集团带来成本费用和负债的激增。
据年报显示，2022年万辰集团营业成本总和为只有5亿元左右，但2023、2024年该数值激增至约94亿元、300亿元左右。
成本高企，通常导致毛利率走低。由于万辰集团专注于零食的采购、销售及仓储物流，这方面需要付出了比其它企业更多的人力和物力成本，所以其量贩零食业务毛利率仅10%左右，远低于一众零食品牌同业。
为了应对巨大的支出，公司不得不加大举债力度。2024年三季度末，万辰集团资产负债率超过81%，远高于2022年末的43%；应付账款达到19亿元，较中报增加9亿元。
是不是行业特征决定的负债率高呢？不是。A股其它零食公司——盐津铺子资产负债率最高为49%，良品铺子为46%，而来伊份仅44%。
相关公司速动比率和资产负债率
行业竞争激烈
从行业整体来看，零食量贩发展前景还不错。根据《2023中国零食量贩行业蓝皮书》数据，2023年中国量贩零食市场规模达809亿元，预计到2025年攀升至1239亿元。
面对巨大市场空间，一众零食品牌纷纷投身其中试图分一杯羹，当前万辰集团最大对手是鸣鸣很忙集团。
鸣鸣很忙集团，由零食很忙和赵一鸣零食合并而成，今年早些时候，鸣鸣很忙宣称其零售额突破555亿元，门店数超15000家。
无论是营收，还是门店数量，鸣鸣很忙集团都已经超过万辰集团。与此同时，鸣鸣很忙宣布铺开3.0店型，商品更加多元化。
除了鸣鸣很忙这个实力强劲的对手，万辰集团也需要留意其他极具潜力的入局者。
2024年10月，三只松鼠宣布收购“爱零食”，该公司是一家量贩零食品牌，控股了成都本地连锁零食品牌“恐龙和泰迪”、贵州量贩零食品牌“胡卫红”、陕西零食品牌“零食泡泡”。
2023年1月，良品铺子在一则投资者关系活动记录中提出，要拓展自有零食量贩连锁业务。
失去先发优势，新的搅局者入场，是万辰集团面临的挑战。与此同时，产品质量也是迫切需要解决的问题。
根据黑猫投诉显示，与万辰集团旗下量贩品牌有关的投诉超6000条，而且投诉理由多与产品质量问题相关。
对此业内人士指出，面对频发的食品安全问题，消费者的信任度有可能下降。这些问题不仅损害了消费者权益，也对整个量贩零食行业的口碑构成影响。
资本运作看点
公司治理层面，万辰集团的特征引起市场关注。9名董事会成员中，5人与被立案调查的王健坤存在亲属关系，王健坤、林该春(万辰集团董事)与王泽宁分别为父子关系、母子关系。
王健坤与王丽卿为姐弟关系，陈文柱与王丽卿为表姐弟关系，可以说万辰集团是一家典型的“家族企业”。
公司公告称，在王健坤被立案调查期间，由王丽卿代为履行董事长的相关职责。
目前，市场对公司董事长被查有不同解读，公司方面则声称王健坤的被留置，“所涉事项与公司无关”。但董事长被查的消息一出，公司股价大跌，说明投资人信心还是受到明显影响。
毕竟，董事长被留置并非小事，市场担心其背后可能隐藏着更深层次的问题。
回头来看，万辰集团近年来在资本市场上的一系列操作，也是看点颇多。
万辰集团2024年3月6日公告：万辰集团向王泽宁（王健坤之子）定增1770万股，募资近2亿元。
经计算，其定增价约11元。
不到半年，万辰集团2024年8月15日公告，万辰集团以近3亿元的价格受让旗下孙公司南京万好49%的股权，所收购的股权90%来自好想来创始人彭德建。
又过了两个月，万辰集团2024年10月22日公告，王泽宁实控公司“福建农开发”、“漳州金万辰”以每股28元的价格向彭德建转让1346万股万辰集团股份，总计约3.7亿元。
这三步资本操作历时约8个月，王泽宁以近2亿元买入1770万股，以近4亿元卖出1346万股，盈利约2亿元。
剩余400多万股，按照万辰集团2024年10月9日收盘价50元计（当天签署的股权转让协议），王泽宁还有收益2亿元。
这一波操作下来，王泽宁总收益约4亿元。剩余的400多万股，如果按照目前万辰集团约80元/股左右计算，王泽宁的收益就更可观了。
实际上，王泽宁和彭德建，在万辰集团前十大股东中都占有重要位置。
就在2024年12月，万辰集团公布了一则公告，称拟花费2700多万元购买软件系统，而被购买方实控人正是彭德建。
当然，万辰集团也有自己的优势，凭借较强的整合能力、独特的运营模式以及市场拓展能力，公司在量贩零食赛道中占有一定优势。其规模效应也使其有可能在激烈的市场竞争中，具备较强的抗风险能力。
有业内人士向《天下财道》表示，万辰集团通过并购整合多个区域品牌，起到了快速扩张业务的效果，但如何在激烈的市场竞争中保持品牌优势，是万辰集团未来需要解决的问题。
但眼下对万辰集团来说，董事长王健坤被留置调查，暴露了公司在治理结构、战略执行、市场信心等多个层面存在深层次问题需要解决。万辰集团如何渡过眼下的难关？董事长被立案调查的真相何时水落石出？市场正在拭目以待，《天下财道》亦将继续关注。
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