再拆2个品牌独立上市，叶国富的野心彻底暴露了

一周之内，名创优品传出将分拆两大品牌上市消息。

3月7日，据市象报道，2月底名创优品对“24小时超级店”这个闪电仓业务做出调整。在未来发展上，超级仓将逐步去名创化，独立子公司运营，未来计划上市。同时，配合定位调整，3月起仓店业务将开始招商加盟。

3月5日，据彭博社消息，名创优品、考虑分拆其潮玩品牌TOP TOY在香港上市，名创优品正与潜在顾问就可能的股票发行交易进行磋商，或将募资约3亿美元。

从成为永辉第一大股东，到发行可转债，再到分拆TOP TOY、24小时超级店并计划上市，前后不过半年时间，“看不懂就对了”的叶国富，现在到底想干什么？

两个品牌可能独立

写到这里，或许有读者疑惑，这两个品牌是什么？为什么这两个品牌有可能被分拆上市？

首先来看TOP TOY。

2020年12月，名创优品正式推出TOP TOY，并在广州正佳广场开出全国首店。截至2024年前三季度，TOP TOY门店净增86家至234家，净开店数超过2023年全年，已经布局了北京、上海、广州、深圳、成都等80多座城市，覆盖100多个主要商圈。2024年10月，TOP TOY在泰国曼谷开出海外首店。

TOP TOY聚焦盲盒、中国积木、手办三大核心品类，与迪士尼、三丽鸥、loopy、高达、王者荣耀等数百个国内外知名IP达成深层次合作，孵化了大力招财、卷卷羊、BUZZ、Twinkle等原创IP。

客观看，TOP TOY的成绩并不算差。2024年第三季度，TOP TOY的营收为2.72亿元，较2023年同期的1.81亿元增加50.4%，连续四季度实现盈利，毛利率有中高个位数提升。

若TOP TOY真的拆分上市，其对标的企业便是潮玩巨头泡泡玛特。截至3月10日，泡泡玛特收盘价为112.1港元/股，市值达到1505亿港元。

然而，与围绕核心IP搭建商业版图的泡泡玛特不同，TOP TOY并不擅长自有IP的研发，其更像是一个渠道商，核心竞争力来源于对知名IP的二次开发与运营，以及供应链和渠道优势。

目前，泡泡玛特拥有Molly、DIMOO、BOBO&COCO等拥有极高的品牌价值和市场认可度的原创或独家IP，而TOP TOY的IP基本都是联名款，拥有80个IP授权品牌，已签约核心战略合作伙伴三丽鸥旗下IP在东南亚所有国家授权。

定位不同、路径不同，TOP TOY和泡泡玛特的体量也有着不小的差异。2024年上半年，泡泡玛特营收为45.58亿元，同比增长62%，内地线下门店单店日销售额约为2.16万元；同期，TOP TOY营收为4.29亿元，同比增长38%，内地线下门店单店日销售额约为1.47万元。

不过，即便如此，TOP TOY的潜力不容小觑，毕竟其所在的行业发展飞快。弗若斯特沙利文数据显示，按GMV计，中国潮流玩具市场规模由2017年的人民币108亿元增至2021年的人民币345亿元，年复合增长率为33.7%，且预计2022年至2026年将以24.0%的年复合增长率增长。

接下来看24小时超级店业务。

据晚点报道，2023年9月，名创优品确定闪电仓业态的合作意向，而后与美团分别成立超级店项目组和日百KA闪电仓专项团队，由美团为名创搭建门店运营体系和制定方案，名创优品负责实现体系的快速落地、分区域精细化运营。

2024年1月，名创优品推出首家24小时超级店，聚焦“大刚需+小IP”，以生活百货为主导，提供一次性袜子、内裤、床罩等美团数据指引的大单品，和常规店商品差异率达70％。

在经营模型得到验证后，2024年6月开始，超级店以每月100家的速度在北上广深等19个城市快速铺开，2024年10月，店面数量达到约500家，累计业绩破亿元。同月，名创优品宣布2024年将在美团上线超过800家闪电仓形态的超级店。

名创优品的超级店本质上就是前置仓业务，与山姆前置仓、叮咚买菜有一定的相似性。而山姆前置仓的营收占山姆总营收的50%以上，叮咚买菜在Non-GAAP标准下，2024年实现了4.2亿元的净利润，同比增长8倍以上，这些都说明该业务是具备可行性的。

而且，即时零售也是近几年少有的高增长赛道。《即时零售行业发展报告（2023）》显示，即时零售行业近年来保持50%以上的高速增长，2022年市场规模已超5000亿元，预计2025年即时零售市场规模将达到2022年的3倍。

美团闪购及名创优品对此达成的共识是，“24小时超级店将作为名创优品国内市场的第二增长曲线，探索新模式业态下带来的业绩增长机会点。”

综合来看，不论是TOP TOY还是24小时超级店，都是名创优品手中最具潜力的两张牌。港股100强研究中心顾问余丰慧向壹览商业表示，名创优品将这两项业务分拆上市，可以看作是一种品牌管理和资本运作策略，有助于提升每个品牌的独立价值，提供了更直接的融资渠道。

叶国富的野心

总的看，名创优品的表现不差。最新财报显示，2024年前三季度，名创优品营收达122.81亿元，期内利润为18.26亿元，截至3月10日，名创优品收盘价为38.45港元/股，总市值达到480.6亿港元。

2024年9月，名创优品成为永辉的最大控股股东后，市场就猜测名创优品接下来的重点会放在改造永辉这件事上，将永辉打造成第二个胖东来。但结合近期的分拆传闻看，叶国富的野心显然更为宏大——构建“品牌管理集团”的生态体系。

此前，在名创优品刚成立时，市场就将其和无印良品进行对标，毕竟不论是名称还是所售卖的产品，二者都有不少相似之处。但名创优品发展至今，已经走出独特发展路径：通过TOP TOY切入潮玩赛道，借超级店卡位即时零售，控股永辉强化供应链，形成覆盖全场景的零售矩阵。相较仍坚持单一品牌策略的无印良品，这种多品牌协同模式更具想象空间。

而且，名创优品吃上了出海的红利，截至2024年9月，名创优品海外门店数已达2936家，海外市场营收同比增长41.5%至45.43亿元。这种“墙外开花”的成功，验证了其供应链体系与本土化运营能力，也侧面展现了TOP TOY在海外市场的潜力。

值得一提的是，子品牌拆分上市的做法并不罕见，如联合利华分拆梦龙、可爱多等冰淇淋业务后，计划让这部分业务在阿姆斯特丹、伦敦及纽约独立上市，与名创优品的路径极为相似。

这种多元化战略既分散了单一业态风险，又形成协同效应。TOP TOY可为闪电仓提供IP衍生品，永辉供应链可支撑超级店生鲜品类扩张，而主品牌的全球门店网络则成为新业务的天然试验场。

若分拆计划顺利实施，叶国富的野心或能达成：让每个品牌独立，通过标准化供应链模块、数字化运营中台和全球化渠道网络发挥每个品牌的最强战斗力，并通过他这个大脑组成一个超级品牌舰队。到那时，名创优品或将登上一个新的台阶。