当地时间周一（28日），DeepSeek引发美国科技股抛售狂潮，给2025年的美股市场带来了一场震撼。面对2025年美股和潜在的特朗普2.0关税威胁、汇率变动以及美国经济预期等因素的相关性问题，上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷表示，美元流动性逐渐宽松为市场带来资金充裕，利好股市，技术革命尤其是人工智能的进展成为推动美股上涨的重要动力。
胡捷指出，市场也存在风险。资金高度集中在少数几家大型科技公司中，约7家公司占据了大部分市值，这种不均衡的市值分布可能导致市场高度敏感，出现技术性回调，如最近的DeepSeek冲击就是一个例子。尽管如此，美股不太可能发生大规模撤资，但局部、阶段性的调整风险仍然存在。
对于关税政策不确定性是否会导致资金从风险资产流向避险资产的问题，胡捷认为，与其他国家股市相比，美国经济依然具有独特优势。根据国际货币基金组织预测，2025年美国GDP增长为2.7%，欧元区增长预期为1.2%。尽管美国经济面临一定隐忧，当前经济数据表明美国经济较为强劲，仍具较大吸引力。
关于S&P 500当前市盈率为30的情况，胡捷表示，这一高估值主要由少数几家公司推动，许多中小型公司并未呈现如此高的估值。这导致了市值的不均衡分布，少数公司主导市场。因此，从这些巨头公司的估值来看，存在“泡沫”的风险。然而，整体美股市场的估值并未达到S&P 500市盈率所反映的普遍水平。尽管回调的可能性较大，但不太可能导致彻底的熊市。
特朗普对汇市的言论频繁变化，政策冲击性较大，近期汇市波动剧烈。胡捷认为，特朗普的关税政策将直接影响汇率波动。关税上升时，受影响国家可能通过降低汇率来应对，从而加剧汇率波动。决定汇率的因素较为复杂，主要包括利率差、贸易差额和经济增长情况。当前，美国和中国均处于降息周期，因此利率差对汇率影响有限。中国的贸易大多以美元结算，贸易顺差对人民币升值有利。美国经济增长保持在2%~3%的强势范围内，这可能促进美元走强。
美元指数波动会影响资本市场资金流向，尤其是当指数走弱时，外资可能会减少对美股的投资，担心汇率贬值带来的损失。因此，美元的强弱对美股有重要影响。若美元保持强势，尤其是相对于其他主要货币时，对美股有利；反之，美元走弱可能对美股造成压力。
特朗普的政策诉求存在一定矛盾。一方面，他希望通过弱美元来平衡贸易，增强美国出口的竞争力；另一方面，他也希望吸引外资回流，推动制造业回流，这时强美元更为有利。如果他认为弱美元有助于贸易平衡，他可能倾向支持弱美元；但若目标是吸引更多外资，强美元则更有利。
目前，美国经济受疫情遗留影响仍面临持续的通胀压力，导致整体经济增长存在隐忧。基准利率处于4.2%至4.5%之间，令消费者和生产者面临高成本压力。例如，企业的最优惠利率为7.5%，而30年期房贷利率在7%上下，远高于正常水平。这种高利率状况对经济构成了沉重负担，且不可持续。如果通胀问题未得到有效解决，美国经济可能面临更大潜在风险。
特朗普在竞选期间提出了严厉的关税政策，尽管上任后其实际行动与言辞有所不同，但他显然未放弃这一政策。关税的影响主要体现在两个方面：一是对美国通胀的影响，主要是商品价格和进口商品的价格；二是对进口量的影响。价格方面的影响通常是一次性的，并且关税的增加并不会完全反映到终端价格上，历史经验表明，出口国通常会在成本上做出调整。因此，关税对美国通胀的长期影响应有限，若有影响，也是暂时的。
另一方面，关税会促使出口商寻求替代市场，导致生产力转移。例如，中国对美国的出口没有减少，而是通过调整市场渠道，将出口转向其他地区，如墨西哥和加拿大。出口量的变化主要表现在市场份额的转移，而非实际出口量的绝对减少。关税政策的影响更多体现在进口量的变化，而非价格上的长期影响。关税对商品价格的影响通常会有商业周期的滞后。如果是直接进入终端市场的消费品，影响一般在三个月内显现。对于原材料类商品，由于生产周期较长，影响大约需要六个月才能完全显现。
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