**引言：**
百利天恒，这家市值接近千亿的企业，为中国创新药物的未来描绘了一幅光明的蓝图。
**李平 | 文章作者 | 砺石商业评论 | 发布**
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**资本市场的医药明星**
在科创板上市短短两年，百利天恒的市值增长了9倍，跻身全球药企市值TOP50，展现了其创新药物研发的巨大潜力。
最近，E药经理人依据choice数据发布了“全球制药企业市值TOP50”榜单（数据截至2024年12月4日收盘），旨在分析2024年国内外制药企业的表现及中国药企在全球药业中的地位。榜单显示，共有11家中国药企入围全球制药企业市值TOP50，其中包括恒瑞医药、百济神州等国内创新药领先企业和片仔癀、云南白药等中药巨头。引人注目的是，来自四川成都的Biotech公司百利天恒首次上榜，成为国内药企中的“最大黑马”。
百利天恒成立于1996年，最初主要在仿制药和中成药领域开展业务。非典期间，公司推出了首款仿制药利巴韦林颗粒，成为销售额过亿的热门产品。2014年，百利天恒在美国西雅图设立子公司SystImmune，建立了双抗/多抗类肿瘤抗体药物和ADC药物的研发平台及核心技术。
2023年1月，百利天恒成功登陆科创板，发行价24.7元/股，募集资金9.88亿元。上市首日，股价上涨至32.05元/股，总市值达到128亿元。近期，市值一度超过940亿元，超越了上海医药、复星医药、华东医药等老牌药企。
从财务数据来看，百利天恒的经营业绩并不显眼。尤其是过去三年，受药品集采和市场需求变化的影响，公司主营业务面临压力，毛利率持续下降。2021年至2023年，百利天恒的营业收入分别为7.95亿元、7.02亿元和5.60亿元，净亏损分别为1.08亿元、2.82亿元和7.80亿元，三年累计亏损近12亿元。
主营业务构成方面，百利天恒以仿制药和中药为主。受药品集采和市场需求变化的影响，公司仿制药业务营收从6.06亿元大幅下滑至3.81亿元；中成药制剂业务由1.89亿元下滑至1.79亿元，下滑相对平缓。同期，公司毛利率从2021年的75.18%下滑至59.19%。
尽管主营业务表现平平，百利天恒的创新药研发却取得了重大进展。2023年12月，百利天恒宣布将其自主研发的双抗ADC新药“BL-B01D1”的部分商业化权益授予百时美施贵宝（BMS），总交易额高达84亿美元，其中首付款项为8亿美元。
BL-B01D1是一款潜在的同类首创EGFR/HER3双抗ADC药物，通过其双抗结构，能够广泛靶向多种实体肿瘤，并在肿瘤组织中富集，增强肿瘤杀伤活性、减少靶毒性，在恶性肿瘤治疗中具有巨大的临床和商业价值。
凭借这一全球首创双抗ADC药物的出海，百利天恒创下了去年国产创新药“license-out”的最高金额纪录，同时也实现了财务上的扭亏为盈。今年第一季度，百利天恒收到上述交易中8亿美元的首付款，并确认当季收入54.97亿元，实现净利润超过50亿元，结束了连续三年的亏损。
在二级市场上，百利天恒股票受到投资者的热烈追捧，公司创始人朱义的身价也迎来了暴涨。根据《2024新财富500创富榜》，朱义以417亿元的身价排名第63位，被誉为“科创板首富”。
医药界流传着“双十定律”，即需要超过10年时间和10亿美元的成本，才有可能成功研发出一款新药。那么，百利天恒是如何从“一家四川仿制药企”成功转型为Biotech新贵的？创下去年国产创新药“license-out”最高金额纪录的BL-B01D1究竟有何魅力，能让医药巨头百时美施贵宝愿意花费84亿美元，折合600亿人民币的巨资？
这一切，还要从其创始人朱义说起。
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**转型之路：从仿制药企到Biotech新贵**
朱义出生于四川内江，本科毕业于四川大学无线电系，硕士毕业于复旦大学生物学，后取得四川大学管理学博士学位。
在创立百利天恒之前，朱义曾在华西医科大学微生物与免疫学教研室任教，后担任成都生物医学工程中心四达生化厂厂长。上世纪90年代初，朱义放弃公职下海经商，并通过房地产业务
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