终止发行百亿可转债!TCL中环,放下了扩张的“执念”?

在行业逆境中,TCL中环不得不放弃了其扩张的雄心。

11月29日,TCL中环宣布将停止向公众发行可转换债券,并暂停推进募资项目中的太阳能电池相关项目。

这一决策对TCL中环而言,无疑是一个艰难的选择。该可转债项目自2023年4月启动以来,因光伏行业供需失衡,深交所对TCL中环进行了4轮审核问询。尽管TCL中环曾通过下调可转债规模来应对,但在经历了一年半的时间后,最终还是决定放弃。

自TCL收购以来,TCL中环一直将市场份额作为其核心业绩指标。

在TCL中环的财报中,李东生曾将“硅片全球市场份额第一,综合实力全球第一”定位为公司的战略目标。为了扩大市场份额,TCL中环不惜以亏损为代价增加销量。在其他企业减产之际,TCL中环却保持了80%至100%的产能利用率,接近满负荷运转。

这种策略确实帮助TCL中环提升了市场份额。截至2024年6月,TCL中环的光伏硅片月市场份额已达到约30%。然而,其财务状况却面临挑战。现在,TCL中环终于放弃了对市场份额的追求,主动停止了百亿可转债的发行。

TCL中环的“激进”扩张始于2020年,当时TCL以125亿元收购了中环集团的全部股权,成为中环股份的最大股东。在TCL的“规模优先”理念影响下,TCL中环改变了以往的稳健经营策略,开始追求市场份额,并大规模扩张。

在扩张方面,TCL中环不仅积极增加自身产能,还进行了外部并购。2023年,TCL中环宣布计划投资106亿元在广州建设25GW的N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。在并购方面,TCL中环投资近40亿元持续收购新加坡光伏公司Maxeon,目前持有Maxeon 50.1%的控股权,这不仅获得了Maxeon的TOPCon、BC等技术,还获得了在美国和欧洲市场的销售渠道。

扩张的效果是显著的。根据财报,截至今年三季度末,TCL中环的固定资产和在建工程合计为693.9亿,而在2019年被TCL收购之前,这两项合计为256.11亿,增长了两倍多。

除了产能扩张,TCL中环为了抢占市场份额,不惜进行亏损销售。据CPIA等机构统计,2024年上半年,我国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比增长约60.6%、58.9%、37.8%、32.2%,但价格分别下跌了40%、48%、36%、15%。在这种背景下,TCL中环依然保持了80%至100%的产能利用率。

这种策略确实提升了TCL中环的市场份额。目前,TCL中环的光伏单晶产能已达190GW,光伏材料产品出货量约为62GW,同比增长18.3%,硅片综合市场占有率达到23.5%,位居行业第一。然而,这一成就的背后是沉重的代价。

最明显的是,今年以来,TCL中环出现了巨额亏损。根据财报,截至今年三季度,TCL中环的净利润亏损60.61亿,扣非净利润亏损69.22亿。这是TCL中环过去10年来最差的三季报,即使在过去的市场低谷期,TCL中环也未曾出现亏损。面对经营压力,TCL中环选择放弃了对市场份额的追求,主动停止发行百亿可转债。

除了业绩亏损,不断增加的负债也是TCL中环面临的重大压力。

根据财报,截至今年三季度,TCL中环的负债总额为773.8亿,资产负债率为59.57%,与2023年的648.3亿总负债和51.83%的资产负债率相比有所上升。

由于负债增加,TCL中环的现金流也变得紧张。前三季度,TCL中环的货币资金和交易性金融资产合计约168亿,但同期应付票据及应付账款高达198.9亿,无法覆盖该项负债。此外,TCL中环前三季度的经营活动现金流量净额为25.62亿,去年同期为35.78亿;投资活动现金流量净额为-65.67亿。

从三季报的财务数据来看,经过这几年的逆势扩张,尽管TCL中环的市场份额有所提升,但由于负债增加和业绩亏损,其财务状况已经不容乐观,这也可能是TCL中环放弃逆势扩张的原因。

然而,现在停止逆势扩张对TCL中环来说可能为时

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